10月，A股市场高开低走，Wind全A月度收涨0.71%，板块轮动速度较快。小盘指数表现更好，中证1000上涨3.88%，中证500上涨1.54%，沪深300指数下跌3.18% ，上证50下跌3.77%。各主力合约基差由9月底的大幅升水回落至小幅贴水状态，但由于板块轮动剧烈，Alpha收益不高，贴水程度受到限制。自9月底以来，货币政策为权益市场提供了重要的流动性支撑，市场情绪在10月保持高位。1000IV和300IV高位震荡，分别位于40.01和32.38；融资余额月度增加2665亿元，至16960亿元。
今年第三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。此前，宏观高频数据诸如规模以上工业公司利润在8至9月明显走弱，已经给予市场充分预期，财报公布后边际影响可控。但是，我们应该注意目前企业部门资产端收益率仍然整体低于负债端成本，指数无法完全脱离基本面而持续走高，从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。
国内方面，市场对于在11月初的重要会议中释放更加积极的财政信号的预期较为强烈，但我们认为，中央财政政策需要平衡的因素仍较多，既需要对地方存量债务形成实质性支持，也需要考虑汇率及债券市场风险，可能需要更多时间统筹。国外方面，近日特朗普交易有所降温，美股及黄金价格回调，美债收益率上升，美国大选不确定性可能强于市场预期。整体而言，建议近期谨慎操作，待方向进一步明确后再选择相关资产配置方案。
1、债市表现：10月债券市场多空交织，一方面货币政策积极发力，9月底降息落地拖动资金利率重心下移，同时启动买断式逆回购工具呵护更加精细的呵护资金面，另一方面随着一揽子增量政策加速落地见效，四季度经济回暖预期明显提升，10月PMI数据逆季节性回升，同时财政政策具体力度尚未落地。在经过9月下旬大幅波动之后，10月债市整体呈现横盘震荡走势。截止11月1日收盘，二年期国债收益率月环比下行2.5BP至1.43%，十年期国债收益率下行1.1BP至2.14%，三十年期国债收益率下行3.8BP至2.32%。国债期货低位反弹，TS2412、TF2412、T2412、TL2412月环比变动分别为0.2%、0.39%、0.79%、1.73%。美国经济保持任性，通胀降幅不及预期，降息预期减弱，美债收益率低位回升。截至11月01日收盘，10年期美债收益率周环比上行63BP至4.37%，2年期美债上行60BP至4.21%，10-2年利差16BP。10年期中美利差-223BP，倒挂幅度周环比扩大57BP。
2、政策动态：10月逆回购操作规模维持高位，全月投放49758亿元，到期49953亿元，净回笼195亿元。此外，10月MLF到期7890亿元，投放7000亿元，净回笼890亿元。二者合计净回笼1085亿元。央行10月28日公告从即日起启用公开市场买断式逆回购操作工具。操作对象为公开市场业务一级交易商，原则上每月开展一次操作，期限不超过1年。2024年10月人民银行以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展了5000亿元买断式逆回购操作。公开市场国债买卖操作方面，全月净买入债券面值为2000亿元。2024年10月，国开行、进出口行、农发行共归还PSL贷款800亿元，期末PSL余额为25041亿元。降息推动10月资金利率重心整体下移，R001、R007、DR001、DR007月环比分别变动22BP、31BP、18BP、20BP至1.48%、1.76%、1.32%、1.55%。
3、债券供给：10月政府债发行18118亿元，净发行9249亿元，其中国债净发行3485亿元，地方债净发行5764亿元。10月专项债发行2971亿元，全年累计发行38965亿元，全年3.9万亿元的专项债基本发行完毕。
4、策略观点：当前政策预期依然是影响债市的主要因素，财政政策尚未落地的情况下债市表现整体偏谨慎。短期来看，随着稳增长政策逐步见效以及增发政府债预期较强的情况下，债市依然面临调整压力。
实体经济方面，随着季节变化，投资行业从旺季向淡季转换，水泥磨机开工负荷回落，除西南地区外，大部分区域需求均下降。螺纹库存库存继续累积，表需回落。沥青出货量回升。消费方面，一线和主要二线城市地铁客运量、拥堵延时指数保持平稳，国内航班执行数回落。二手房销售面积放量，乘用车销量回落。促消费政策仍有加码空间，商务部11月1日在国新办发布会上介绍，商务部将会同相关部门，推出一批消费领域的新政策。比如，近期将研究出台推进首发经济，推动批发零售业高质量发展，支持上海、天津等20个城市开展现代商贸流通体系试点建设，开展汽车流通消费改革试点，促进健康消费专项行动方案等政策。
中国10月官方制造业50.1，比预期高0.2个百分点，连续两个月回升；非制造业PMI 50.2，比上月回升0.2个百分点；综合PMI 50.8，前值50.4。构成制造业PMI的5个分类指数均明显回升，生产、新订单、原材料库存、从业人员、供应商配送时间指数分别较上个月回升0.8、0.1、0.5、0.2、0.1个百分点。10月有国庆节假期，生产指数季节性比9月要低，近五年平均比9月低1.3个百分点，但今年10月生产指数比9月高0.8个百分点，明显逆季节性上涨。新订单指数近五年平均比9月低0.8个百分点，今年10月比9月高0.1个百分点。体现出9月以来出台的一系列利好政策对供需两端有明显的提振。
体现外需的新出口订单连续两个月回落，9月出口受到台风影响，但10月的新出口订单指数仍比9月读数低。外需有压力的背景下提振内需的必要性上升，政策有望进一步加码，关注11月4日至8日在京举行的十四届全国人大常委会第十二次会议。行业PMI方面，建筑业商务活动指数保持扩张。8月份以来专项债发行持续放量，资金端压力缓解提振施工进度，10月土木工程建筑业商务活动指数升至55.0以上较高景气区间，表明基础设施项目建设施工进度有所加快。
下周关注：十四届全国人大常委会第十二次会议11月4日至8日在京举行；中国10月贸易数据（周四）、美国举行2024年总统大选（周二）、美联储公布利率决议（周五）
1、伦敦现货黄金冲高回落，较上周下跌0.41%至2735.8美元/盎司，周内最高价再创历史新高2790.07美元/盎司；现货白银较上周下跌3.76%至32.441美元/盎司；金银比回升至84.3附近。截止10月29日美国CFTC黄金持仓显示，总持仓较上次（22号）统计增加5708张至579468张；非商业持仓净多数据减仓17551张至278653张；Comex库存，截止11月1日黄金库存周度增加2.81吨至532.91吨；白银库存增加36.34吨至9597.98吨。
2、数据方面，美国劳工部公布的美国10月非农新增就业人数骤降至1.2万人，远低于预期11.3万人，也远低于上个月的25.4万人（修正后22.3万人），不过美国失业率仍维持在4.1%的低位，与此前持平。毫无疑问，美国就业数据出现了较大幅度的放缓，但鉴于美国10月发生极端天气以及罢工等因素，所以单月数据并不足以说明经济的大幅放缓，但已足以强化美联储下周降息25个基点的概率。其他数据方面，美国9月PCE物价指数同比上涨2.1%，持平预期，为2021年初以来的最低水平，略高于央行2%的目标，前值从2.2%上修至2.3%。美国三季度实际GDP年化季环比初值2.8%，低于预期2.9%和前值3%，通胀继续降温，三季度核心PCE物价指数年化环比初值为2.2%，较前值2.8%显著下滑，但超过市场预期的2.1%。近期美国经济、就业和通胀数据扑朔迷离，给美联储后期降息带来较大的不确定性。
3、美联储议息会议和美国大选日益临近，金融市场气氛逐渐由乐观转向谨慎，市场存在一定避险情绪，但这种避险情绪未必持续惠及黄金市场。一是市场已充分定价11月美联储降息25个基点；二是不同总统候选人对财政的施政策略不同，从而导致美经济、通胀以及地缘的不同走向，也将会影响着美联储的决策。另外，近期金价持续上涨后开始产生分歧，特别是黄金实物消费转慢，带来一定的流动性担忧，恐带来新的套保及对冲力量。当然，在美联储降息通道持续开启及地缘政治仍然混乱加持下，也并无显著的持续利空。因此总体来看，黄金后期仍偏乐观，但下周风险事件较多，市场波动率或将加大，建议观望为上。
1、宏观。海外方面，一是11月初美联储降息和美国大选一起到来，成为月初的集中风险爆发段，尤其是美国大选，还是共和党上台都将深度影响海内外发展格局，无论是在经济还是在全球地缘政治方面，美联储降息25个基点已基本完全定价，市场看不到更加宽松之前，或依然偏平淡看待，也就是延续美稳着陆预期，在此期间投资者应着重关注美股表现，美股特别是美科技股在高位表现出的不稳定，也影响着市场风险偏好的摇摆，而从铜价走势来看市场对科技股的追捧也影响着铜价市场情绪。国内方面，9月下旬开始，国内财政部门和央行开始联合发力，表现出极强的稳增长意愿，这表明重心已开始转向稳经济和达成四季度乃至全年的经济增长目标，在这种情况下海外宏观或是关注的对象，关键是国内掌握自己的节奏，关注稳增长政策由预期转向落地，继而去关注实施情况，尤其是发债层面。
2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿市场仍存在紧张情绪，目前正处于长协谈判的关键期，从目前来看较难出现大幅增加的局面，但也可能出现比当前（现货交易）较好的报价局面。精铜产量方面，10月电解铜预估产量99.35万吨，环比下降1.1%，同比大体持平，从产量预估来看，铜精矿紧张影响延续，再生铜供给也出现紧张，四季度检修力度增加，以往追产量的局面或难再现，产出环比三季度或出现小幅下滑。进口方面，国内9月精铜净进口同比下降1.1%至30.64万吨，累计同比下降0.93%；9月废铜进口量16.03万金属吨，同比下降5.84%，累计同比增加15.71%。库存方面来看，截止11月1日全球铜显性库存较9月末统计增加3.8万吨至62万吨，其中LME库存下降2.9225万吨至27.1375万吨；Comex库存增加28395吨至8.9018万吨；国内精炼铜社会库存月度增加4.43万吨至20.98万吨，保税区库存下降0.04万吨至5.81万吨。需求方面，10月份是传统旺季的尾端，11月和12月渐进淡季预期，淡季不淡的局面出现在订单良好的年份，今年关注稳增长落地方向，关注点在于下游是否会提前备库。
3、观点。10月铜价走势逐渐回落，一是美国大选带来不确定性，美股高位下也带来风险偏好的下降，二是国内稳增长预期强但部分政策落地尚需时日，因此支撑着铜价，但未能带来铜价溢价，市场做多信心并不足，这点从国内外相关市场持仓情况也可以看出来，铜市场热度依然在缓慢降低。进入11月，月初宏观风险依然是影响铜价的主要因素，美国大选的重要性不言而喻，在此期间市场或依然偏谨慎；但随着大选尘埃落定，市场焦点或很快由海外再次转向国内，国内有信心达成经济增长目标下，或给市场带来较高的稳增长期待，持续做空意愿并不强，这也是价格重回上行的关键点。笔者认为，11月铜价或出现先抑后扬的走势，但价格高点或受制于淡季预期。
1、供给：周度印尼内贸红土镍矿1.2%价格下跌0.6美元/湿吨至23.8美元/湿吨，红土镍矿1.6%下跌1.9美元/湿吨至49.2美元/湿吨，印尼镍矿升贴水维持22美元/湿吨；镍铁方面，冶炼端挺价意愿较强，利润小幅增加；中间品现货价格小幅下跌，硫酸镍利润小幅修复
2、需求：不锈钢方面，库存端，周内89家社会库存环比减少2.98万吨至100.1万吨；供给端，据Mysteel统计，2024年10月国内43家不锈钢厂粗钢预估产量326.12万吨，月环比减少2.36万吨，减幅0.72%，同比增加5.19%；11月排产329.62万吨，月环比增加1.07%，同比增加10.46%，其中：200系98.52万吨，月环比增加0.36%，同比增加0.68%；300系171.94万吨，月环比增加2.09%，同比增加15.26%；400系59.16万吨，月环比减少0.62%，同比增加15.14%；消费端，据产业在线最新发布的三大白电排产报告显示，2024年11月空冰洗排产合计总量共计3135万台，较去年同期生产实绩上涨20.7%；分产品来看，11月份家用空调排产1519.2万台，较去年同期实绩增长41.6%；冰箱排产856万台，较上年同期生产实绩增长9.3%；洗衣机排产760万台，较去年同期生产实绩增长2.4%。新能源方面，三元材料周度库存环比增加393吨至14591吨，即期利润下降；终端，据乘联会，10月1日至27日，乘用车新能源车市场零售销量为94.6万辆，同比去年10月同期增长49%，但较上月同期下降1%；全国乘用车厂商新能源批发销量为104.7万辆，同比去年10月同期增长45%，较上月同期增长2%。
3、库存：周内LME库存增加15642吨至146820吨；沪镍库存增加5238吨至30742吨，社会库存增加5445吨至37261吨，保税区库存增加500吨至3600吨
4、观点：镍矿方面，印尼镍矿升水小幅下跌，据smm市场对11月升水的报价普遍集中在17到18美元/湿吨之间，并且已有显著规模的市场成交量。镍铁-不锈钢产业链来看，镍铁市场挺价意愿较强，但不锈钢需求拖累价格，导致钢厂接受程度有限。硫酸镍新能源产业链来看，原材料现货价格小幅下跌，盐厂利润得以修复，但是下游三元需求面临淡季压力。原材料价格均有松动，尽管镍铁挺价意愿较强，但需求仍为拖累，且库存端累库压力明显，价格下方仍有一定空间，但下周需要警惕宏观情绪或有提振。
10月氧化铝期货震荡走高，31日主力收至4863元/吨，月度涨幅14.9%。沪铝震荡偏强，31主力收至20760元/吨，月度涨幅1.5%。
1.供给：据SMM预计10月国内冶金级氧化铝运行产能升至8403万吨，产量726.7万吨，同比增长6.2%；贵州氧化铝厂因煤气炉故障焙烧停炉一台，涉及产能50万吨。河南省内再度出现重污染预警限停部分氧化铝厂焙烧炉，河北广西企业设备检修完毕回归开工。10月国内电解铝运行产能修复至4363万吨，产量370万吨，同比增长1.6%。四川技改结束后，部分铝厂复产推进较慢或延迟到年后开展，新疆新增产能开始放产，云南水电表现良好，预计枯水季减产量级不大。
2.需求：旺转淡下游订单边际走弱。10月国内铝下游加工企业月度平均开工率63.8%，同比下滑0.3%。其中铝板带开工率下滑4.7%至72.75%，铝箔开工率下滑3.7%至75.9%，铝型材开工率上调6.55%至52.6%，铝线%。铝棒加工费涨跌不一，其中河南临沂持稳，包头下调20元/吨，新疆无锡广东上调80-170元/吨；铝杆加工费广东持稳，山东下调50元/吨，内蒙河南上调50-100元/吨。
3.库存：交易所库存方面，10月氧化铝去库2.7万吨至5.7万吨；沪铝累库0.41万吨至28.3万吨；LME去库4.7万吨至73.9万吨。社会库存方面，氧化铝月度去库4.63万吨至3万吨；铝锭月度去库10万吨至59.7万吨；铝棒月度去库0.18万吨至11.4万吨。
4. 观点：11月氧化铝大厂新增投产释放，下游电解铝厂原料库存偏低、后续仍存在集中采购和冬储增量空间，产量高位提供刚性需求，期现交割品需求提供边际增量。预计氧化铝回调幅度有限，现货维持偏紧，延续现货升水格局。旺季转淡，国内需求边际走弱。但特朗普胜率提升，存在美针对中国出口铝材加征关税、在出口利润充裕下有望刺激海外抢出口。电解铝基本面缺少持续驱动、铝价或逐步止涨，成本端主要支撑逻辑由电价转向氧化铝。美联储降息时点和大选前夕，市场对消息端敏感度加剧、仍需警惕阶段宏观波动风险。
进入11月，北方部分高海拔地区矿山将进入季节性停产，国内锌矿产量预计环比将大幅减少。进口矿因比价在9-10月间回升至矿进口利润恢复，和韩国YP冶炼减产，海外矿有富余，预计11-12月进口矿量仍可维持高位。但考虑到国内矿季节性减量较大，预计TC仍会维持当前水平，冶炼利润难以修复的情况下，四季度锌产量预计维持50万吨上下，较难有较大起色。
镀锌结构件、压铸及氧化锌开工率平稳，企业利润及订单较差，镀锌板产量企稳回升主因板材出口利润较好带动，从加工材生产来看，目前政策对实际需求提振有限。
截止10月底，SMM统计社会库存环比上月增加1.97万吨至11.89万吨，同比+25.16%；LME库存环比上月减少0.44万吨至24.70万吨，同比+214.44%。
从矿端来看，虽然海外部分炼厂有因减产造成的矿端富余，但是国内矿山季节性减产的到来和目前低位的冶炼厂原料库存仍需补充，海外矿的供应难以支撑国内冶炼提产。尽管国内目前需求仍表现不佳，但由于供应减量更甚，国内锌平衡缺口较大，仍需海外进口锌锭补充。比价在近两周因LME逼仓传言大幅下修至进口亏损，但国内月差却在去库预期下大幅上涨，也显示出市场对于国内进口仍需增加的定价，内外反套仍有空间，但需谨慎评估外盘补保风险。单边操作在LME 11月合约结束交割前仍有较大来回波动风险，价格维持震荡观点。
近期缅甸佤邦方面多有动作，先是10/17发布《关于期限缴费的通知》通知矿业公司办理探矿、开采许可证以及选厂经营许可证，又在11/1发布通知，再度强度禁止曼相矿区私采为后续复工复产做好准备。供应端最大利好支撑松动，即使年内未有实际增量影响也会将对市场情绪造成较大影响。
台湾和韩国半导体指数均在9月走差，韩国半导体生产在9月份下降了3%，是14个月来首次下降，此前8月半导体生产增长11%。此外，韩国半导体的出货量增长也从8月的17%减缓至9月的0.7%。不过，库存水平显示，韩国半导体的库存仍在以较快的水平被消耗，9月库存同比下降了41.5%，需要持续观察电子端需求。光伏年底有多家大型项目集采陆续开标，托底组件开工，但9月组件已因美国上调关税而出口环比大幅减少，或将影响整体需求。铅酸蓄电池得益于以旧换新政策推动，企业开工率稳步抬升。
从预期角度来看，佤邦复产节奏加快和明年印尼出口配额在新总统上任将增加的两大供应增量下，预期已经开始走差。而从现实的角度来看，在年内锡矿供应紧缺已经确定下，加工费下滑速度较快，冶炼厂扩大减产势在必行，供应的弱预期与强现实博弈较大。另一方面，又因国内与LME库存双双月内累库，又同时累库水平有限，显示内外紧平衡。当前交易脉络并不清晰，价格或将窄幅波动，等待进一步基本面指引。
10月工业硅期货震荡偏强，截至31日主力2412收于13130元/吨，月度涨幅1.39%。现货止跌上调，百川参考价格11965元/吨，月度上调145元/吨。其中不通氧553#上调150元/吨至11450元/吨，通氧553#上调250元/吨至11650元/吨，421#上调100元/吨至12250元/吨。
1.供给：据百川，预计10月国内工业硅产量44.64万吨，同比增长12.6%，月度开炉数量增加3台至376台，开炉率上调0.4%至50.4%。云南电价出现上调，盈江、怒江、保山地区硅厂大多开始停产，四川电价未调整，新停产规模不大，此前8月已停产企业已转产低铅通氧品。西北供给增量明显，新疆增复产并行，月内内蒙集中开工复产，大多开始转产低铅通氧品。
2.需求：预计10月DMC产量增加2.08万吨至20.76万吨，同比上涨37.7%。10月多晶硅产量增加0.93万吨至13.9万吨，同比上涨24.1%。有机硅市场先扬后抑，终端反馈不佳、下游签单较少且持续压价，单体厂新出产品降价较为严重。目前下游仍未出现备货意愿，单体厂存在库存增压风险，只能回归降价出货以及降负停车状态。多晶硅板块目前问题除了高库存以外，各环节成本问题也比较严重，下游硅片企业之采购意愿仍然较弱，也存在成本倒挂压力、向上压价比较厉害，签单量偏少且以长单为主，预计短期晶硅环节仍需给予下游一定让利空间。
3.库存：10月交易所整体去库2万吨至27.2万吨。社会库存方面，国内工业硅月度累库4.6万吨至31.18万吨，其中厂库累库3.87吨至17.98万吨；三大港口库存，黄埔港累库1000吨至4.6万吨，天津港累库4000吨至4.6万吨，昆明港累库2000吨至4万吨。
4. 观点：进入11月四川电价即将上调，西南迎来大规模减产，北方增产补充后供给边际存在一定减量。下游需求难有提振，有机硅持续疲弱，订单下滑后多晶硅企业安排减投料。当前多空因素交织，冬至硅煤价格和电价上调，供需边际改善叠加成本支撑利好；社库和交割库双双累至30万吨，以及11月工业硅旧仓单集中注销，库存高压和仓单消化仍是市场核心矛盾。预计硅价重心随成本抬升，上方空间受压，震荡调整为主。
1、供应：周度产量环比减少59吨至13364吨，其中锂辉石提锂环比增加12吨至7131吨，锂云母提锂环比减少50吨至2044吨，盐湖提锂环比减少51吨至2826吨，回收提锂环比增加30吨至1363吨
2、需求：正极库存端，三元材料周度库存环比增加393吨至14591吨，磷酸铁锂周度库存环比增加2465吨至70230吨；利润端，三元材料即期利润下降，磷酸铁锂即期利润小幅增加；终端，据乘联会，10月1日至27日，乘用车新能源车市场零售销量为94.6万辆，同比去年10月同期增长49%，但较上月同期下降1%；全国乘用车厂商新能源批发销量为104.7万辆，同比去年10月同期增长45%，较上月同期增长2%。
3、库存：周度碳酸锂库存环比下降2.1%至约11.41万吨，下游库存减少1.8%至约3.14万吨，其他环节增加9.4%至约4.22万吨，冶炼厂减少12%至约4.05万吨
4、观点：供应端，周度产量增量收窄，锂矿、锂盐进口环比下降。需求端，正极材料库存延续增加，但根据市场消息，11月排产或超预期。库存端，总库存延续去库节奏，中间环节有所补库，上下游库存有所减少。截止周五LC2411合约持仓17982手，短期受到仓单影响，近端表现偏强运行，现货价格跟随盘面上涨，结构或将发生转变。但是必须要格外注意的是，部分的接货意愿将消化一部分采买需求，且价格上涨后，下游对高价货接受程度有限，同时，高价或带来投机性供应的增加，建议投资者谨慎追多，关注11、12月排产情况。
需求：1-9月全国固定资产投资同比增长3.4%，较1-8月持平。分领域看，基础设施投资增长4.1%，较1-8月回落0.3个百分点；制造业投资增长9.2%，较1-8月回升0.1个百分点；房地产开发投资下降10.1%，较1-8月降幅收窄0.1个百分点。制造业增速有所回升，基建增速继续放缓，地产降幅略有收窄。9月我国出口钢材1015.3万吨，同比增长25.9%；1-9月我国出口钢材8071.1万吨，同比增长21.2%。钢材出口大幅增加，在很大程度上缓解国内供应压力。10月份螺纹需求表现偏弱，全国建材成交及水泥出货量下降，螺纹库存在下旬也连续累积，热卷需求则在汽车、家电销售及出口好转情况下表现较为强劲。11月份随着国内钢材传统消费淡季到来，预计整体钢材需求将有所回落。
供应：10月份铁水产量持续回升，月末略有回落，最新一周铁水产量为235.47万吨，较9月末增加10.61万吨。10月螺纹周产量大幅增加，最后一周才小幅回落，月末螺纹周度产量为243.22万吨，较9月末增加37.76万吨。热卷产量增幅较小，月末热卷周产量303.29万吨，较9月末增加7.01万吨。近期钢厂利润有所回落，但247家钢厂盈利率达到61.04%，11月铁水产量预计仍将处于高位，螺纹产量或将有所回落，热卷产量相对平稳运行。
库存：10月份五大品种库存累计下降57.02万吨，其中螺纹库存增加21.81万吨，热卷库存下降60.86万吨，目前五大品种总库存同比减少186.63万吨，其中螺纹库存同比下降141.04万吨，热卷库存同比下降30.06万吨。螺纹库存仍处于低位，但库存已开始出现累积，热卷库存则得到明显消化，库存降至低位水平，目前库存低位对钢价依然有较强支撑。
成本：11月份预计铁水产量仍将维持高位，不过钢厂利润减少后对原料采购谨慎，铁矿石、煤焦供应增加，原料端供需或有所承压，焦炭第一轮提降已经落地，预计成本对钢价支撑或有所减弱。
总结：从需求看，11月份随着国内钢材传统消费淡季到来，预计整体钢材需求将有所回落。从供应看，近期钢厂利润有所回落，但247家钢厂盈利率达到61.04%，11月产量预计仍将处于高位。从库存看，目前库存水平整体处于低位，对钢价形成较强支撑。预计11月份钢材市场供需压力有所加大，不过宏观政策仍以利好为主，市场情绪较为稳定，预计11月份钢材价格或将呈现先抑后扬，整体震荡整理走势。
供应方面，10月矿山发运量有所回落，全球发运量周均值为2994万吨，环比9月减少269万吨，同比去年10月减少54万吨。其中10月澳洲周均发运量1730万吨，环比减少202万吨，同比减少65万吨；巴西10月周均值为766万吨，环比减少59万吨，同比增加38万吨。10月到港量有所回升，周均值为2438万吨，环比9月增加67.7万吨，同比去年10月增加44.1万吨。其中10月澳洲周均到港运量1517万吨，环比减少13万吨，同比减少9万吨；巴西10月周均值为605万吨，环比增加15万吨，同比增加6万吨。预计11月份发运量或有所回升，到港量小幅下降。
需求方面，10月份铁水产量持续回升，最后一周才略有下降，月末247家钢厂日均铁水产量235.47万吨，较上月末大幅回升10.61万吨，同比减少5.93万吨。10月份钢厂利润回落明显，同时钢材需求11月份将进入淡季，预计11月份铁水产量或将见顶回落，不过预计仍将维持在较高水平。
库存方面，10月港口库存持续回升，45港进口矿库存较上月末累库367.06万吨至15419.98万吨，较年初累库3428.25万吨，比去年同期库存高4126.57万吨。压港增加1条船，同比增加1条船。10月247家钢厂库存较上月末增加313.17万吨至8997.9万吨，较年初降库529.09万吨，同比增加9.81万吨，目前进口矿库消比30.97。
展望11月，供应端发运或将有所回升，到港小幅下降，整体供应量维持高位。需求端随着钢材传统淡季到来以及钢厂利润收窄，铁水产量或将见顶回落。库存端目前45港库存持续累积，目前处于2022年4月以来的最高水平，钢厂库存也有所累积，库存整体压力依然较大。整体看11月铁矿石市场供需或有所承压，不过宏观政策端仍有利好，预计铁矿石价格或将高位反复震荡运行。
焦炭方面，10月焦炭现货补涨为主，天津、吕梁、唐山准一级冶金焦上涨150元/吨，期货2501合约冲高后回落。供应方面，目前焦化企业的生产利润尚可，开工率有所回升，10月国内独立焦企产量小幅回升3.07万吨，247家钢厂焦炭产量小幅增加0.25万吨，焦炭供给量有所回升。需求方面，10月高炉产能利用率回升3.95%至88.4%，铁水回升10.61万吨/日至235.47万吨/日，对焦炭的现实需求有所支撑。库存方面，10月230家独立焦企库存去库0.16万吨；钢厂焦炭库存累库18.14万吨；焦炭港口库存去库9.05万吨，上游以及贸易商有所去库，钢厂库存水平有所提升。11月份在钢材需求季节性走弱的情况下，铁水产量见顶回落概率较大，钢厂对原料价格打压意愿增强，焦炭首轮提降已经落地，预计整体降价或有2-3轮。焦企出货出现一定的滞销现象，外加原料煤价格下跌，焦炭成本支撑减弱。总体看焦炭供需基本面趋于宽松，关注宏观政策端扰动，预计11月焦炭价格或将震荡偏弱运行。
焦煤方面，10月国内山西中硫主焦煤上涨50元/吨至1600元/吨；蒙煤价格偏弱运行，蒙5#原煤回落50元/吨、蒙3#精煤价格持平，期货2501合约冲高回落。供给方面，10月煤矿焦煤生产有所减少，523家样本矿山原煤产量减少5.83万吨，精煤产量减少1.79万吨；洗煤厂产能利用率减少3.24%，洗煤厂日均产量减少4.42万吨至55.57万吨/日。需求方面，10月下旬焦炭第一轮提降落地，焦化企业利润回落，对原料煤采购意愿减弱。库存方面，523家样本矿山原煤库存减少2.58万吨，精煤库存增加16.15万吨，洗煤厂原煤库存减少20.49万吨、精煤库存减少0.38万吨，独立焦企库存去库15.32万吨，钢厂焦煤库存累库17.64万吨，焦煤库存总体累库17.09万吨，焦煤库存水平总体偏高。综合来看，焦煤的供需略显宽松，库存压力相对较大，不过宏观政策层面还是偏利多为主，市场情况相对稳定，预计11月焦煤价格或呈现震荡偏弱运行走势。
10月废钢价格上涨为主，东北地区废钢价格领涨其他区域。10月全国废钢价格指数上涨27.1元/吨至2347.7元/吨。
供给端，10月钢厂废钢日均到货量有所回升。10月255家钢厂废钢日均到货量51.5万吨，环比增加13.6万吨。废钢破碎料加工企业产能利用率、产量环比均有所回升，开工率有所回落。
需求端，废钢需求有所回升，255家钢厂废钢日耗增加11.3万吨至52.5万吨，其中短流程钢厂日耗环比增加4.1万吨，长流程钢厂日耗环比增加5.9万吨。49家电炉厂产能利用率环比回升15.7%、89家短流程钢厂产能利用率环比回升17.7%。利润方面，短流程钢厂利润峰电、平电由盈利转向亏损，江苏谷电利润仍旧盈利150元/吨。
库存端，短流程钢厂废钢库存环比增加15.5万吨至131.2万吨，长流程钢厂废钢库存环比增加24.1万吨至180.1万吨。
综合来看，钢材价格冲高回落导致短流程利润走低，目前短流程电炉峰电、平电利润均是亏损状态，平电利润虽然亏损但是处于盈亏平衡附近，电炉谷电的利润目前仍旧较好，每吨还有150元的盈利，支撑着废钢的需求。目前市场更多的关注需求端的变动，相关政策也是不断出台以刺激需求回升，但是政策的落地需要一定时间，市场博弈加剧放大行情波动，同时11月上旬国内重要会议以及海外扰动因素较多，市场波动或会有所放大，废钢市场或会受此影响，预计短期废钢呈宽幅震荡的运行态势。
锰硅：供应增加，需求下降，基本面支撑有限，关注市场情绪变化。下周重要会议即将召开，目前市场目光主要聚焦于此，关注会议结果与当前市场预期的强弱对比。基本面来看，北方大区锰硅生产即期利润仍然为正，南方大区虽较上月环比增加，但仍然亏损，10月锰硅产量较9月有明显回升，主要增量来自于北方大区，部分企业检修结束恢复生产，西南地区开工率整体偏低，锰硅供应端压力在逐渐增加。需求端，“金九银十”传统需求旺季已经过去，锰硅需求量当周值结束自8月末以来的持续回升状态，钢联数据显示，截止11月1日当周，锰硅需求量当周值为12.7万吨，周环比下降2%，这是时隔两个多月的首次下降，市场对未来需求持谨慎乐观态度，静待11月钢招情况。库存端的压力仍然不容忽视，锰硅仓单因有效期原因全部注销，截止10月31日，锰硅仓单28938张，有效预报12303张，合计约20.6万吨，63家样本企业库存约20.4万吨。成本端，锰矿价格仍较为稳定，在港口锰矿库存已经累积到近年来同期高位水平的情况下，预计锰矿价格难有有效上调。综合来看，当前锰硅基本面的支撑相对有限，预期端的变化或者近期主要影响因素，预计短期锰硅价格震荡运行为主，关注下周重要会议。
硅铁：供需差逐渐扩大，基本面支撑有限，关注市场情绪变化。数据端来看，硅铁的供需差有逐渐扩大迹象，10月硅铁产量当周值维持在近年来同期高位水平，内蒙古、宁夏硅铁生产即期利润为正，预计短期难有大幅减产，供应端压力仍在。需求端来看，硅铁需求量与锰硅需求变动情况相似，结束了自8月下旬以来的周环比上涨的状态，钢联数据显示，截止11月1日硅铁需求当周值2.1万吨，周环比下降1.93%，硅铁供需差有逐渐扩大趋势。库存端端来看，目前仍相对健康，无论是从样本企业库存、仓单数量和实地走访来看，硅铁库存均处于正常区间，硅铁库存压力小于锰硅。成本端来看，本周硅铁生产主要原材料之一兰炭小料先涨后降，整体相对稳定，成本端扰动有限。综合来看，硅铁基本面对价格的支撑同样有限，预计短期硅铁价格跟随黑色波动为主，关注下周重要会议。
1、10月价格前高后低，油价上演过山车模式，月度均价整体较9月有所上移。WTI价格重心在69美元/桶附近 ，Brent油价在73美元/桶附近，SC主力合约价格在526元/桶附近。
2、宏观方面，11月初总统大选和联储议息两大不确定性下风险资产市场持观望态度，振幅加剧。从海外宏观数据来看，美国十月非农就业数据暴跌，新增就业人数仅有1.2万，远远低过上期2.23万，失业率维持在4.1%，时薪增长环比0.4%，快过预期的0.3%。美国总统选举到了最后冲刺阶段，这次选举被称为美国历史上影响最深远的选举，因为特朗普当选意味着美国政治秩序、司法体系、税收架构、移民政策、环保理念，都将经受一次震荡，战后建立起来的全球贸易、地缘政治体系也可能重新洗牌。
3、供应方面来看，美国原油产量连续三周维持1350万桶/日，环比9月份增加10-20万桶/日。OPEC最早可能在下周做出决定，OPEC推迟石油增产计划的可能性偏强。OPEC定于12月1日召开会议，决定下一步的政策措施。市场认为OPEC成员国推迟减产将是大概率事件。
4、从需求上看，东北亚、美国的消费进入淡季，出行的需求减少。炼油企业炼油毛利下降后，部分企业将降低原油加工量，进而导致原油需求进一步减少，直到下游商品价格因供应减少而增加，炼油企业才有可能增加加工量。沙特阿美认为，石油市场目前处于平衡状态，预计今年的需求平均为1.045亿桶/日。由于经济活动低迷，全球石油需求增长仍低于平均水平。数据上看国内地练开工率进一步下降至50%附近。国内商务部发布2025年非国营企业进口配额，同比2024年有所增加，预计低油价或将吸引国内采购。
5、库存方面来看，EIA数据显示，截止2024年10月25日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量8.1134亿桶，比前一周增长67万桶；美国商业原油库存量4.25509亿桶，比前一周下降52万桶；美国汽油库存总量2.10868亿桶，比前一周下降271万桶；馏分油库存量为1.12862亿桶，比前一周下降98万桶。原油库存比去年同期高0.86%；比过去五年同期低4%；汽油库存比去年同期低5.66%；比过去五年同期低3%；馏分油库存比去年同期高1.41%，比过去五年同期低9%。截止11月1日，SC库存增加至645.1万桶，可交割仓单增加令内外盘价差收敛。
6、综上，地缘方面来看，伊以冲突的演绎仍带来能源市场的不确定性，但只要冲突未影响到能源的实际供应，地缘溢价就难大幅走高。从美国大选来看，新任总统的能源政策主张截然不同，当前市场正计价特朗普因素，因此油价的波动也将放大。需求在季节性转淡，油价整体供需矛盾偏宽松，油价仍有一定承压。
1、供应方面：低硫方面，10月新加坡从西半球接收约260万-270万吨低硫燃料油。除此之外，10月还有来自印度尼西亚和巴西的货物抵达新加坡，低硫燃料油库存更为充足。高硫方面，10月中上旬大量来自俄罗斯的高硫套利资源抵达新加坡。此外，还有自中东和委内瑞拉的船货抵达。下旬欧洲高硫燃料油市场因供应紧张而走强，吸引了更多的非制裁资源，限制了新加坡地区非制裁油的供应，新加坡非制裁资源依旧紧张。
2、需求方面：据金联创进口船期数据统计，2024年10月山东港口地炼及贸易商进口原料油船货到港量约在957万吨，较上月减少5.57%，其中稀释沥青和燃料油到港分别约48万吨和59万吨。10月山东地炼开工率小幅走高，但前期消费税相关消息面影响地方炼厂采购意愿，本月燃料油到货量明显下滑。11月由于政策面暂未落地，地方炼厂逐步恢复燃料油相关产品进口，预计燃料油船货量或有一定增长。
3、油价方面：本周EIA和API美国商业原油库存意外下降，汽油库存降至近两年低位，整体去库幅度超预期，炼厂开工率小幅下滑。本周中东地缘局势有所缓和，据以色列官方消息显示，以色列对伊朗军事目标的袭击避开了伊朗的石油、核能和民用基础设施，因此市场对伊朗石油供应受到扰动的担忧有所缓解。地缘溢价的挤出带动内外盘油价大幅下跌。此外，有消息显示，由于担心石油需求疲软和供应增加，OPEC+可能会将12月的石油增产计划推迟一个月或更长时间，关注OPEC+官方消息。临近美国大选，市场关注重点也转向大选结果。如若特朗普当选，能源、外交政策的变化都会给全球原油市场带来新的冲击。短期关注OPEC+增产政策是否如期兑现以及美国大选结果。
4、策略观点：本月，国际油价波动较大，新加坡燃料油价格震荡偏强，高硫市场结构超预期走强。由于东西方套利窗口缩小，同时西北欧和地中海地区低硫燃料油仍供应有限，预计11月从西半球运抵新加坡的低硫燃料油有所下降。新加坡非制裁高硫燃料油一直处于供应偏紧状态。不过，来自俄罗斯和委内瑞拉的货物可能会在11月上半月抵达新加坡。11月国内燃料油消费税的政策可能会影响地方炼厂对高硫燃料油的购买兴趣，炼厂端高硫燃料油需求下降。预计短期高、低硫绝对价格仍将跟随油价波动，高硫或暂时偏强。
1、供应方面：隆众资讯统计，11月国内沥青总计划排产量为235万吨，环比增加2.7万吨，增幅1.16%，整体供应有小幅增加。1月至今国内沥青累积产量2119.6万吨，较去年同期下降19.4%。目前炼厂利润有所修复，生产积极性提升，带动整体产能利用率增加。截至10月31日，国内54家沥青样本厂库库存共计74.6万吨，环比下降1.1%；国内54家沥青样本厂库库存共计74.6万吨，环比下降1.1%。前期供应下降明显，带动厂库去库。
2、需求方面：据10月财政部发布会，财政部已经安排1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。为了缓解地方政府的化债压力，除每年继续在新增专项债限额中专门安排一定规模的债券用于支持化解存量政府投资项目债务外，拟一次性增加较大规模债务限额置换地方政府存量隐性债务，加大力度支持地方化解债务风险。隆众资讯统计，本周国内沥青54家企业厂家样本出货量共46.9万吨，环比增加9.3%；本周国内改性沥青69家样本企业改性沥青产能利用率为13.3%，环比降低0.6%，同比下降4.8%。
3、油价方面：本周EIA和API美国商业原油库存意外下降，汽油库存降至近两年低位，整体去库幅度超预期，炼厂开工率小幅下滑。本周中东地缘局势有所缓和，据以色列官方消息显示，以色列对伊朗军事目标的袭击避开了伊朗的石油、核能和民用基础设施，因此市场对于伊朗石油供应受到扰动的担忧有所缓解。地缘溢价的挤出带动内外盘油价大幅下跌。此外，有消息显示，由于担心石油需求疲软和供应增加，OPEC+可能会将12月的石油增产计划推迟一个月或更长时间，关注OPEC+官方消息。临近美国大选，市场关注重点也转向大选结果。如若特朗普当选，能源、外交政策的变化都会给全球原油市场带来新的冲击。短期关注OPEC+增产政策是否如期兑现以及美国大选结果。
4、策略观点：本月，国际油价波动较大，沥青盘面和现货价格窄幅震荡。供应端，随着炼厂利润的修复，11月国内沥青排产小幅增加，供应方面整体较为充足，尽管库存仍在去化，但市场对于未来供需整体较为悲观。随着北方天气渐冷，需求逐渐收尾，南方地区受到降雨因素影响，预计对刚需有所制约。预计在沥青供需端缺乏明显驱动的背景之下，绝对价格和裂解价差整体以偏弱为主，关注年末冬储需求。
1、供应方面：高频运力数据显示，上海-北欧航线.6万TEU，运力压力相对较小，但是WEEK48之后运力压力有所增加，WEEK 48-WEEK 50平均周度运力达到26.8万TEU，环比增加18.8%。港口端，近期，中国和西北欧港口在港运力上升，船舶在港时长出现显著增加。船视宝数据显示，本周汉堡港的锚泊时长为51.84小时，环比增加42.11%。2024年9月全球船厂集装箱船的交付数量为34艘，共计190746TEU；2024年1-9月全球船厂集装箱船的交付数量为388艘，共计2334483TEU。
2、需求方面：宏观端，美国三季度实际GDP环比折年率初值2.8%，其中个人消费支出拉动GDP增速2.5个百分点，环比折年增速3.7%，特别是汽车和汽车零件和家具和家用设备消费是商品消费的主要拉动分项，体现美国消费韧性。细分产品端，据产业在线万台，较去年同期出口实绩增长65.5%；12月出口排产1088万台，同比增长48.5%。2024年11月冰箱出口排产388万台，较去年同期出口实绩增长4.5%。2024年11月洗衣机出口排产340万台，较去年同期出口实绩同比增长5.1%。此外，近日，欧盟委员会发布消息称结束了反补贴调查，决定对从中国进口的电动汽车征收为期五年的最终反补贴税，于10月31日正式生效。
3、策略观点：本月，集运指数（欧线）期现价格波动较大。本周一SCFIS欧线点，周五SCFI环比上行9.7%至2442美金/TEU。十一假期后部分航司官宣11月涨价，通常航司在旺季时期的涨价更容易落地，此番涨价主要还是为了支撑此前不断下跌的现货运价，但是实际落地仍然需要货量的支撑。目前市场对于整体涨价的预期较强，部分航司已经开始继续宣布11月下半月的涨价，但是现货端部分航司出现降价揽货的情况，显示当前订舱量并不完全足以支撑涨价幅度。不过从盘面来看，各合约受到涨价预期影响整体表现相对强势，并且12月和2月为传统旺季合约，市场仍有一定乐观预期。此外，11月即将进入欧洲航线长约谈判阶段，市场消息显示，部分船司计划将大柜运价提高至2500～3000美元，涨幅将达到25%～36%。预计短期EC2412和EC2502将表现相对偏强，关注后续涨价落地情况和旺季订舱表现。
1、供给端，泰国主产区最大旺产季到来，EUDR溢价减弱，产量11月预计放量，原料价格支撑力度不足，预计月度平均原料价格环比回落，水杯价差回调。国内主产区预计11月底进入停割期，11月将为最后产量放量阶段。海外割胶利润也有所修复，预计11月天胶进口量回调。
2、需求端，年底为轮胎需求淡季，“以旧换新”政策仅剩两个月时间，新增需求少市场维持刚需，半钢需求好于全钢，重卡销量也暂无起色。11月宏观事件不确定性较大，对于后续国内出口轮胎和汽车的波动影响大，关注海外宏观事件，以及真实需求强弱与高位海运费的承受程度。
3、库存：全球橡胶蓄水池——国内库存的去库速度放缓，海外产量增加，进口橡胶或直接流向下游需求，青岛库存接近库存底部，社会库存中位水平。11月份，海外产量预计增加，在为停割期备货需求下，国内橡胶进口增加，国内库存去库速度缓解。
4、整体来看，11月份供增需稳，国内库存去库放缓，EUDR溢价因素短期消散，天胶价格预计回调。需关注11月初宏观事件、11月中旬欧盟EUDR会议结果、11月底RU仓单注销数量。
1. PX：截至11月1日，亚洲PX开工负荷为73.9%，月环比下降5.5个百分点；中国PX开工负荷为79.6%，月环比下降7.5个百分点。PX装置变动较多，中化泉州80万吨装置前端装置故障，浙石化一条重整11/1停车检修，FCFC95万吨装置重启继续推迟至11月中上，月度检修量增加，下游PTA开工高位运行，对PX需求较好，基本面转好下，PX价格偏强震荡。关注原油价格波动，外围宏观变化。
2. PTA：截至11月1日，PTA开工负荷80.3%，月环比走低1.7个百分点。PTA装置开工负荷高位运行，年底前装置检修计划较少，虹港250万吨预计检修一周，威联250万吨预计检修2周，逸盛宁波200万吨计划重启，福海创450万吨后期计划提负。下游聚酯负荷目前处在92%左右，但需求逐渐转为淡季，涤丝产销偏弱，聚酯高负荷持稳较难，PTA库存水平持续抬升，11月份累库预期强，预计价格承压。关注原油价格波动，外围宏观变化，以及纺织服装出口数据。
3. MEG：截至11月1日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在66.54%（月环比上期下降3.08%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在60.59%（月环比上期下降4.93%）。10月乙二醇装置检修与意外变动并存，11月重启装置将增多，目前煤制利润好于油制利润，且后续冬季用煤高峰，对于煤价存在下方支撑，成本支撑趋稳。下游聚酯负荷目前处在92%左右，但需求逐渐转为淡季，涤丝产销偏弱，聚酯高负荷持稳较难。天气转好乙二醇港口发货量预计改善，供增需弱下，乙二醇难有大涨行情，预计价格宽幅震荡。关注装置变动以及产销变化。
1、供应：PE方面10月检修计划兑现后检修损失增量明显，产量小幅下滑，11月预计将有新装置落地投产，国内供应压力有所增加。PP方面，生产利润普遍较差，十月开工降至近5年最低水平，产量环比上月小幅下降，但受新增产能影响产量依旧是近5年同期的最高水平，国内供应相对充足，因此临时检修有增加的可能，预计产量会在高位震荡下降。
2、需求：PE方面下游开工全面回升，尤其农膜开工率季节性变化较为明显，下游订单也开始回暖，但也可以看到同比依然有小幅下滑，因此下游对于高价货的接受意愿不强，后续来看，需求增速将会下降直至负增长，下游开工整体将逐步走弱，但预计同比不会有大幅变动，因此现货价格上方存在一定压力。PP方面，十月下游开工虽然有所增加，但季节性相对PE没有那么明显，整体表现较为平稳，预计11月需求将有小幅走弱。
3、库存：PE方面需求季节性增长之下，炼厂库存压力不大，并且供应还有小幅下降，十月库存有明显下降，后续来看，供应压力有所增加，但整体来看供需矛盾并不大，预计库存将维持小幅震荡。PP方面，产量环比下降，下游有刚需支撑，因此十月库存环比下降，但幅度较小，后续炼厂将跟随需求调整产量，临时检修可能会增多，预计库存将小幅下降。
4、总结：随着旺季交易逐步进入尾声，需求将逐步走弱，但PE需求支撑可能强于PP，整体来看后续炼厂会根据市场情况动态调整生产计划，因此短期来看供需矛盾不是很明显，所以预计期货价格小幅震荡。
1、供应：10月电石法和乙烯法利润变动不大，炼厂开工相对稳定，产量基本与上月持平，整体来看供应压力没有明显增加，预计后续产量将维持在目前的水平，虽然是在近5年较高的水平，但边际增量有限。
2、需求：10月份随着各地限购政策的放开，国内房地产成交较上月明显回升，释放出积极信号，随着保交楼政策的持续推进，下游施工表现也有随回暖，水泥发运和螺纹表需在10月份环比都有所上升，所以可以看到PVC下游的管材和型材开工在10月明显增加，后续随着气温的下降，房地产施工将逐步走弱，受此影响，管材和型材的开工或逐渐下降。出口方面，之前由于BIS认证即将实施，所以出口表现较为谨慎，缩量较多，8月末印度官方宣布BIS认证延期至年底，9月出口明显增加，随着实施日期的临近，预计之后出口也将逐步放缓，等待印度政策的进一步确定。
3、库存：十月贸易商主动去库，而上有产量并未有明显减少，导致炼厂小幅累库，后续随着需求和出口的走弱，预计11月库存压力将有所增加。
4、总结：供应端，炼厂想要控量稳价，因此产量应该不会大幅度增加，但短期来看也不会有明显下降；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看，房地产施工将逐步进入淡季，这样会对PVC下游管材和型材的需求有所拖累，同时印度BIS认证的年底到期，在政策落地之前，出口会相对谨慎，总需求可能会有所走弱，因此库存方面压力增加。目前远期价格受政策预期影响较大，市场在弱现实和强预期之间来回转换，波动率有所放大，预计随着需求的走弱，PVC远期升水的结构将继续加深。
1、供应：国内方面，十月恢复重启装置增加，因此导致产能利用率上涨，产量增加，目前也在近5年的高位水平，后续随着旺季逐步结束，预计炼厂也将降低开工。进口方面，前期国外供应高位，导致到港量一直较为充足，近期随着伊朗装置有减产动作，国外产量随之降低，预计受伊朗冬季限气影响，国外供应压力将有所下降，进口量降低。
2、需求：MTO利润变动不大，十月开工维持在较高水平，尤其是内地企业，基本是高负荷运行，预计11月MTO开工将会小幅下降。传统下游方开工受旺季影响较为明显，开工稳步回升，预计随着旺季的逐渐结束，后续开工也将有所走弱。
3、库存：虽然由于MTO装置负荷较高，但国内供应持续增加，导致内地库存水平不断上升，东部地区MTO装置运行稳定，没有明显增量，然到港量持续增加，港口库存快速累积，总库存上升。后续国内供应预计将从高位下降，进口量受伊朗限气影响也将走弱，整体供应压力会有所下降，但需求端在旺季结束后，亦有走弱预期，因此虽然后续累库压力有所缓解，但仍要警惕下游开工降低的风险。
4、总结：供应方面，虽然产量仍是近5年最高水平，但后续预计将环比走弱。需求方面，随着需求旺季逐步结束，后续开工也有一定的下降预期。整体来看，供需都将有下降预期，库存压力有所缓解，但受限于前期过高的库存水平，甲醇价格或进入宽幅震荡阶段，关注上下游装置变动情况。
1、期货市场：10月纯碱期货价格偏弱震荡，截至10月31日主力合约收盘价1575元/吨，月度跌幅4.66%。
2、现货市场：10月纯碱现货市场窄幅波动，价格变化不大。10月底沙河地区重碱送到价格重心1500元/吨，较9月底维持稳定。
3、供应：10月份纯碱供应水平小幅下降。中旬山东、河南、河北多个地区发布重污染天气橙色预警，市场对供应下降本就存在担忧情绪，叠加10月下旬山东、河北、河南、四川、江苏均有装置减量或停车，纯碱供应下降较为明显。截至10月末，纯碱行业开工率85.29%，纯碱产量71.10万吨，二者分别较10月初下降1.82个百分点、2.03%。10月26日远兴能源发布公告称其一期项目三、四线月因故障停产的产线已恢复正常，预计增量将弥补其他地区限产损失产量。因此，11月纯碱供应水平仍将保持高位波动。
4、库存：10月纯碱企业库存在供应下降的情况下依然不断累积，侧面反应纯碱供需宽松的弱现实格局。截至10月末碱厂库存167.77万吨，较9月末提升18.62万吨，增幅13.21%。社会环节库存10月小幅下降2.3万吨左右，中上游整体依旧呈现累库状态。
5、需求：10月份重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃产线继续冷修，进一步压制纯碱消耗量。截至10月底，光伏玻璃行业日熔量9.53万吨/天，绝对水平已较去年同期偏低0.27%。浮法玻璃在产日熔量15.82万吨，绝对水平处于近几年最低位。纯碱刚需水平后期仍面临考验，但在下游利润有所修复的情况下，生产水平再度下降的预期也在减弱。
6、小结：10月份纯碱供应端扰动不断提升，再加上市场对国内重要会议及相关政策仍有预期，期价走势较为坚挺。11月初盘面或继续交易宏观及政策逻辑，但由于纯碱供需宽松格局不改，盘面波动幅度依旧较高，建议把控持仓风险。关注纯碱供应水平变化、国内宏观及政策导向。
1、期货市场：10月尿素期货价格前后走势分化，国庆假期之后高位回落，中下旬之后区间震荡。截至10月31日收盘，尿素期货主力合约收盘价1819元/吨，月度跌幅3.3%。
2、现货市场：10月现货市场价格偏弱波动，截至10月31日山东临沂地区市场价格1790元/吨，河南商丘地区市场价格1800元/吨，二者均较9月末下跌40元/吨。
3、供应：国庆假期之后山西地区启动重污染天气橙色预警通知，中旬之后山东、河南、河北多个地区也相继发布重污染天气橙色预警，引发市场对供应下降的担忧情绪提升。从落实情况来看山西供应大幅下降的预期暂时落空，但下旬之后在检修增加的影响下日产逐渐降至19万吨以下。截至10月31日尿素日产量18.51万吨，较9月末下降0.53万吨，降幅2.78%。11月之后尿素供应端支撑仍来自北方大气污染治理管控以及11月中旬之后气头企业限产，关注企业开工实际变化。
4、库存：10月以来尿素企业库存不断累积。截至10月末尿素企业库存125.14万吨，较10月初提升27.42%。按照季节性规律，11月中旬之后库存拐点或将到来，但当前库存水平既是同比最高，也是年内高点，后期高库存如何去化仍较为关键。
5、需求：尿素需求支撑仍显乏力。一方面，下游工业板块开工下降，减少尿素刚需消耗。10月末复合肥、三聚氰胺行业开工率分别较10月初下降8.73个百分点、3.88个百分点。另一方面，农业需求因秋季肥市场收尾也有所减弱，尿素现货成交多数时间维持低水平运行。11月之后复合肥行业开工有望再度提升，价格低位时淡储采购也可能给市场带来托底，届时需关注中下游采购节奏及力度。
6、国际及出口：国庆假期期间9月印标结果出炉，东海岸最低价格较上一轮印标提升超39美元/吨，但由于我国出口受限，国际市场高价格难以兑现成国内厂商利润。10月29日晚印度IPL公司再度发布新一轮国际尿素招标，目标采购数量100万吨，但仅限印度西海岸。中国供货至印度主要以东海岸为主，且我国出口依旧受限，预计本次印标仍与我国无缘。10月份市场关于尿素出口消息传言较多，注意甄别消息来源、理性对待。
7、小结：10月尿素供需两端变化幅度较为有限，市场缺乏新增驱动。国际市场及印标扰动提升，但对国内实际影响较小。11月尿素供应存在进一步下降预期，需求也存在触底反弹可能，供需两端仍将博弈。市场整体缺乏新增消息或驱动指引方向，预计尿素期货盘面继续震荡运行，关注尿素供应下降幅度、淡储采购情况。
1、期货市场：10月玻璃期货价格震荡上行，截至10月31日主力合约收盘价1357元/吨，月度涨幅8.13%。
2、现货市场：10月玻璃现货价格持续上涨。10月31日国内浮法玻璃市场均价1324元/吨，较9月底上涨173元/吨，涨幅15.03%。沙河地区交割品级玻璃成交均价1298元/吨，较10月初上涨135元/吨，涨幅11.64%。
3、供应：10月玻璃在产产能不断下降，行业全月存在8条产线条产线复产点火，玻璃在产日熔量下降0.45万吨至15.82万吨的同比低位水平。随着玻璃价格不断上涨、行业利润不断修复，市场也不乏冷修取消或加快复产现象。后期玻璃供应增速或放缓，甚至不排除低位回升的可能。
4、库存：10月玻璃企业持续去库，且库存降幅有所扩大。隆众数据显示，截至10月31日玻璃企业库存5105.8万重箱，较9月底下降29.94%。库存加速去化主要受到供应明显下降、成交持续高位等因素提振。当前玻璃库存仍以厂家转移向中下游为主，且当前库存水平依旧处于近几年的第二高位，后续库存去化持续程度有待进一步验证。
5、成交：10月假期以来玻璃现货成交活跃度不断提升，尤其下旬以来各地区产销连续数十天维持100%及以上水平。沙河地区出货时间有所前置，月末产销略有回落，整体维持90%附近波动。年底前部分地区赶工需求或继续给玻璃成交托底，但需注意下游深加工整体订单依旧偏弱，因此需求改善幅度也相对偏缓。截至10月31日，玻璃下游深加工企业订单天数12.9天，较9月底下降0.7天，较去年同期偏低8.6天。
6、终端：10月假期以来各地楼市成交明显好转，但从数据上看地产整体复苏进度仍偏缓慢。国家统计局数据显示，1-9月国内商品房销售面积累积同比下降17.1%，房屋新开工、施工及竣工面积分别同步下降22.2%、12.2%、24.4%。后续地产行业在国家政策支持下有望缓慢走出底部，但落实至玻璃需求仍需较长时间兑现。
4、小结：10月玻璃基本面继续边际好转，现货市场情绪较为积极。后期玻璃供应再度下降空间有限，现货高成交持续程度面临考验，11月之后玻璃企业库存去化幅度或将放缓，不同区域分化也将更加明显。11月初国内重要会议政策力度及后续落实情况仍然是市场关注重点，玻璃期货市场或再次交易宏观及政策预期，中下旬期货盘面或回归供需逻辑。盘面11月整体仍将呈现坚挺震荡格局，波动幅度也依旧偏高。关注玻璃现货成交持续情况、宏观及政策导向、国际局势变化。
1、10月马棕油大涨，带动国内棕榈油创两年多高点；菜籽系受中加关系影响，在板块中先强后弱；豆系相对最弱，美豆二次探底，国内豆粕偏弱运行，豆油在其他油脂提振下走高。
2、 美豆收割基本结束，等着11
